Dalam dunia keuangan, valuasi adalah proses menentukan nilai investasi, aset, atau sekuritas (potensial). Umumnya, ada tiga pendekatan yang dilakukan, yaitu penilaian arus kas yang didiskontokan, penilaian relatif, dan penilaian klaim kontinjensi. Penilaian dapat dilakukan untuk aset (misalnya, investasi dalam surat berharga seperti saham perusahaan dan hak terkait, perusahaan bisnis, atau aset tidak berwujud seperti paten, data, dan merek dagang) atau untuk kewajiban (misalnya, obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan). Penilaian adalah kegiatan yang subjektif, dan pada kenyataannya, proses penilaian itu sendiri juga dapat mempengaruhi nilai aset yang bersangkutan.
Penilaian mungkin diperlukan untuk berbagai alasan seperti analisis investasi, penganggaran modal, transaksi merger dan akuisisi, pelaporan keuangan, peristiwa kena pajak untuk menentukan kewajiban pajak yang tepat. Dalam konteks penilaian bisnis, berbagai teknik digunakan untuk menentukan harga (hipotetis) yang akan dibayarkan oleh pihak ketiga untuk perusahaan tertentu; sementara dalam konteks manajemen portofolio, penilaian saham digunakan oleh analis untuk menentukan harga di mana saham tersebut dinilai secara wajar relatif terhadap proyeksi dan pendapatan historisnya, dan dengan demikian mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga terkait.
Ikhtisar penilaian
Istilah umum untuk nilai aset atau liabilitas adalah nilai pasar, nilai wajar, dan nilai intrinsik. Arti dari istilah-istilah ini berbeda-beda. Contohnya, ketika seorang analis meyakini bahwa nilai intrinsik saham lebih besar (atau lebih kecil) daripada harga pasarnya, analis tersebut membuat rekomendasi "beli" (atau "jual"). Selain itu, nilai intrinsik suatu aset dapat bergantung pada opini pribadi dan bervariasi di antara para analis. Standar Penilaian Internasional mencakup definisi untuk basis nilai yang umum dan prosedur praktik yang diterima secara umum untuk menilai semua jenis aset. Terlepas dari itu, penilaian itu sendiri dilakukan secara umum dengan menggunakan satu atau lebih pendekatan berikut.
- Model nilai absolut ("Penilaian intrinsik") yang menentukan nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan dari suatu aset. Model-model ini memiliki dua bentuk umum: model multi-periode seperti model arus kas yang didiskontokan, atau model periode tunggal seperti model Gordon (yang, pada kenyataannya, sering kali "teleskop" model sebelumnya). Model-model ini lebih mengandalkan matematika daripada pengamatan harga.
- Model nilai relatif menentukan nilai berdasarkan pengamatan harga pasar dari aset yang 'sebanding', relatif terhadap variabel umum seperti pendapatan, arus kas, nilai buku, atau penjualan. Hasil ini akan sering digunakan untuk melengkapi / meninjau kembali penilaian intrinsik.
- Model penetapan harga opsi, dalam konteks ini, digunakan untuk menilai item neraca tertentu, atau aset itu sendiri, ketika item tersebut memiliki karakteristik seperti opsi. Contoh tipe pertama adalah waran, opsi saham karyawan, dan investasi dengan opsi tertanam seperti obligasi yang dapat dipanggil; tipe kedua biasanya adalah opsi riil. Model penetapan harga opsi yang paling umum digunakan di sini adalah model Black-Scholes-Merton dan model kisi. Pendekatan ini kadang-kadang disebut sebagai penilaian klaim kontinjensi, di mana nilainya akan bergantung pada beberapa aset lain.
Penggunaan
Di bidang keuangan, analisis penilaian diperlukan untuk berbagai alasan termasuk penilaian pajak, surat wasiat dan warisan, penyelesaian perceraian, analisis bisnis, serta pembukuan dan akuntansi dasar. Karena nilai sesuatu berfluktuasi dari waktu ke waktu, penilaian dilakukan pada tanggal tertentu seperti akhir kuartal atau tahun akuntansi. Sebagai alternatif, penilaian dapat berupa estimasi mark-to-market dari nilai aset atau kewajiban saat ini pada menit ini atau hari ini untuk tujuan mengelola portofolio dan risiko keuangan terkait (misalnya, dalam perusahaan keuangan besar termasuk bank investasi dan pialang saham).
Beberapa item neraca jauh lebih mudah untuk dinilai daripada yang lain. Saham dan obligasi yang diperdagangkan secara publik memiliki harga yang sering dikutip dan tersedia. Aset-aset lain lebih sulit untuk dinilai. Misalnya, perusahaan swasta yang tidak memiliki harga yang sering dikutip. Selain itu, instrumen keuangan yang memiliki harga yang sebagian bergantung pada model teoretis dari satu jenis atau lainnya sulit untuk dinilai dan hal ini menimbulkan risiko penilaian. Sebagai contoh, opsi umumnya dinilai dengan menggunakan model Black-Scholes, sementara kewajiban perusahaan asuransi jiwa dinilai dengan menggunakan teori nilai sekarang. Aset bisnis tidak berwujud, seperti goodwill dan kekayaan intelektual, terbuka untuk berbagai interpretasi nilai. Aset tak berwujud lainnya, data, semakin diakui sebagai aset berharga dalam ekonomi informasi.
Adalah mungkin dan lazim bagi para profesional keuangan untuk membuat estimasi mereka sendiri atas penilaian aset atau kewajiban yang mereka minati. Perhitungan mereka terdiri dari berbagai macam jenis termasuk analisis perusahaan yang berfokus pada price-to-book, price-to-earnings, price-to-cash-flow dan perhitungan nilai sekarang, dan analisis obligasi yang berfokus pada peringkat kredit, penilaian risiko gagal bayar, premia risiko, dan tingkat suku bunga riil. Semua pendekatan ini dapat dianggap sebagai perkiraan nilai yang bersaing untuk mendapatkan kredibilitas dengan harga saham atau obligasi yang berlaku, jika berlaku, dan mungkin atau mungkin tidak menghasilkan pembelian atau penjualan oleh para pelaku pasar. Jika penilaian dilakukan untuk tujuan merger atau akuisisi, masing-masing bisnis akan menyediakan informasi keuangan yang lebih rinci, biasanya setelah perjanjian kerahasiaan ditandatangani.
Penilaian bisnis
Bisnis atau kepentingan pecahan dalam bisnis dapat dinilai untuk berbagai tujuan seperti merger dan akuisisi, penjualan sekuritas, dan peristiwa kena pajak. Jika benar, penilaian harus mencerminkan kapasitas bisnis untuk mencocokkan permintaan pasar tertentu, karena ini adalah satu-satunya prediktor yang benar untuk arus kas masa depan. Penilaian yang akurat atas perusahaan swasta sangat bergantung pada keandalan informasi keuangan historis perusahaan. Laporan keuangan perusahaan publik diaudit oleh Akuntan Publik Bersertifikat (AS), Akuntan Bersertifikat Chartered (ACCA) atau Akuntan Chartered (Inggris), dan Akuntan Profesional Chartered (Kanada) dan diawasi oleh regulator pemerintah.
Sebagai alternatif, perusahaan swasta tidak diawasi oleh pemerintah-kecuali beroperasi di industri yang diatur pemerintah-dan biasanya tidak diwajibkan untuk diaudit laporan keuangannya. Selain itu, manajer perusahaan swasta sering kali menyiapkan laporan keuangan mereka untuk meminimalkan laba dan, oleh karena itu, pajak. Sebaliknya, manajer perusahaan publik cenderung menginginkan laba yang lebih tinggi untuk meningkatkan harga saham mereka. Oleh karena itu, informasi keuangan historis perusahaan mungkin tidak akurat dan dapat menyebabkan penilaian yang terlalu tinggi atau terlalu rendah. Dalam sebuah akuisisi, pembeli sering kali melakukan uji tuntas untuk memverifikasi informasi penjual.
Laporan keuangan yang disusun sesuai dengan prinsip-prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP) menunjukkan banyak aset berdasarkan biaya historisnya, bukan berdasarkan nilai pasar saat ini. Contohnya, neraca perusahaan biasanya menunjukkan nilai tanah yang dimilikinya berdasarkan harga yang dibayarkan perusahaan, bukan berdasarkan nilai pasar saat ini. Namun di bawah persyaratan GAAP, perusahaan harus menunjukkan nilai wajar (yang biasanya mendekati nilai pasar) dari beberapa jenis aset seperti instrumen keuangan yang dimiliki untuk dijual, bukan pada biaya aslinya.
Ketika sebuah perusahaan diharuskan untuk menunjukkan beberapa asetnya pada nilai wajar, beberapa orang menyebut proses ini sebagai "mark-to-market". Namun, melaporkan nilai aset pada laporan keuangan pada nilai wajar memberikan banyak kesempatan kepada manajer untuk menaikkan nilai aset ke atas untuk meningkatkan laba dan harga saham secara artifisial. Manajer mungkin termotivasi untuk mengubah laba ke atas sehingga mereka bisa mendapatkan bonus. Terlepas dari risiko bias manajer, investor ekuitas dan kreditor lebih suka mengetahui nilai pasar aset perusahaan - daripada biaya historisnya - karena nilai saat ini memberikan informasi yang lebih baik untuk mengambil keputusan.
Kasus-kasus khusus
Pendekatan penilaian, sebagaimana diuraikan, bersifat umum dan akan dimodifikasi untuk posisi dan karakteristik unik dari bisnis yang bersangkutan. Namun, dalam kasus-kasus di bawah ini, praktik penilaian yang lebih spesifik telah berkembang dalam industri investasi. Untuk ini, lebih dari di tempat lain, penilaian opsi riil dapat diterapkan.
- Penilaian perusahaan yang sedang menderita
Investor dalam perusahaan yang mengalami kesulitan, atau dalam "sekuritas tertekan" lainnya, dapat bermaksud (i) merestrukturisasi bisnis, dengan penilaian yang mencerminkan potensinya setelah itu, atau (ii) membeli perusahaan - atau utangnya - dengan harga diskon, sebagai bagian dari Strategi Investasi yang bertujuan untuk merealisasikan keuntungan dari pemulihan.
- Valuasi perusahaan startup
Perusahaan startup seperti Uber, yang bernilai $50 miliar pada awal 2015, diberi valuasi pasca-uang berdasarkan harga saat investor terakhir mereka memasukkan uang ke perusahaan. Harga ini mencerminkan berapa banyak investor, yang sebagian besar adalah perusahaan modal ventura, bersedia membayar untuk sebuah saham perusahaan. Perusahaan-perusahaan ini tidak terdaftar di pasar saham manapun, dan penilaian juga tidak didasarkan pada aset atau keuntungan mereka, tetapi pada potensi kesuksesan, pertumbuhan, dan pada akhirnya, kemungkinan keuntungan. Banyak perusahaan startup menggunakan faktor pertumbuhan internal untuk menunjukkan potensi pertumbuhan mereka yang dapat mempengaruhi valuasi mereka. Investor profesional yang mendanai perusahaan rintisan adalah para ahli, tetapi tidak sempurna, lihat gelembung Dot-com.
- Valuasi aset tidak berwujud
Model penilaian dapat digunakan untuk menilai aset tidak berwujud seperti untuk penilaian paten, tetapi juga untuk hak cipta, perangkat lunak, rahasia dagang, dan hubungan dengan pelanggan. Seiring dengan semakin banyaknya informasi dalam perekonomian, diakui bahwa ada kebutuhan akan metode baru untuk menilai data, aset tak berwujud lainnya.
- Penilaian proyek pertambangan
Dalam pertambangan, valuasi adalah proses menentukan nilai atau harga properti pertambangan - yaitu berbeda dari perusahaan pertambangan yang terdaftar. Penilaian pertambangan terkadang diperlukan untuk IPO, opini kewajaran, litigasi, merger dan akuisisi, dan hal-hal yang berhubungan dengan pemegang saham. Dalam menilai proyek pertambangan atau properti pertambangan, nilai pasar wajar adalah standar nilai yang digunakan. Secara umum, hasil ini merupakan fungsi dari "cadangan" properti - perkiraan ukuran dan kadar deposit yang bersangkutan - dan kompleksitas serta biaya untuk mengekstraksi deposit tersebut.
Menilai perusahaan jasa keuangan
Ada dua kesulitan utama dalam menilai perusahaan jasa keuangan. Yang pertama adalah arus kas perusahaan jasa keuangan tidak dapat dengan mudah diperkirakan, karena pengeluaran modal, modal kerja, dan utang tidak didefinisikan dengan jelas: "utang bagi perusahaan jasa keuangan lebih mirip dengan bahan baku daripada sumber modal; gagasan tentang biaya modal dan nilai perusahaan mungkin tidak ada artinya sebagai konsekuensinya. Kedua, perusahaan-perusahaan ini beroperasi di bawah lingkungan yang sangat teregulasi, dan asumsi-asumsi penilaian (dan keluaran model) harus memasukkan batasan-batasan regulasi, setidaknya sebagai "batasan".
Mismarking
Mismarking dalam penilaian sekuritas terjadi ketika nilai yang diberikan pada sekuritas tidak mencerminkan nilai sekuritas yang sebenarnya, karena kesalahan harga yang disengaja. Mismarking menyesatkan investor dan eksekutif dana tentang berapa nilai sekuritas dalam portofolio sekuritas yang dikelola oleh trader (nilai aset bersih sekuritas, atau NAB), dan dengan demikian menggambarkan kinerja yang salah. Ketika seorang trader nakal melakukan mismarking, hal ini memungkinkannya untuk mendapatkan bonus yang lebih tinggi dari perusahaan keuangan tempat dia bekerja, di mana bonusnya dihitung berdasarkan kinerja portofolio sekuritas yang dia kelola.
Disadur dari: en.wikipedia.org